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| 食品飲料估值走高 慎言見頂 |
| 發布時間：2017-06-09 |
隨著食品飲料板塊持續反彈，年K線已經收獲四連陽，估值已經上行至歷史相對高位水平。券商人士指出，當前白酒龍頭估值已經達到近年高位，短期相對收益機會不大，但板塊上升周期有望延續2-3年。
板塊估值高企
年初以來，食品飲料行業指數以14.54%的累計漲幅摘得年漲幅榜上榜眼席位，僅次于申萬家用電器行業指數的22.57%。從年K線上看，食品飲料指數已經收獲四連陽，累計漲幅達80.73%；當然，在經歷過牛市行情背景下，食品飲料指數四年來漲幅只位于中等水平。
非新近上市的成份股中五糧液、瀘州老窖、海天味業、貴州茅臺和山西汾酒摘得漲幅榜；而威龍股份、煌上煌、中葡股份、麥趣爾和惠泉啤酒則跌幅居前，跌幅在37%-49.61%之間，可見行業內部分化明顯，行情更偏向白酒板塊。
伴隨股價上漲，食品飲料行業指數市盈率(TTM)為31倍，市凈率(LF)為4.74倍，位于歷史相對高位水平。
中銀國際證券分析師湯瑋亮指出，品牌白酒強勁復蘇，趨勢向好，未到言頂時。本輪白酒全行業雖然僅是弱復蘇，但對于以上市公司為主體的品牌白酒則是強復蘇，預計上市公司2017-2018年收入可實現年均20%的較快增長，利潤增速更快。原因有三：一是消費跳躍式升級，品牌白酒集中度提升，強勁復蘇；二是2016年、2017年1季度多家二三線白酒主動調產品結構，預計隨著中高價位占比提升，二三線有望提速，類似于2009年的古井貢酒；三是茅五挺價，帶動全市場漲價預期升溫，渠道補庫存。從投資角度，只要白酒估值處于合理范圍之內，趨勢比估值重要。
國泰君安證券食品飲料研究團隊認為，當前白酒龍頭估值已到達近年高位，短期相對收益機會不大。但登高望遠，酒業龍頭量價齊升邏輯清晰，盈利有望繼續超預期增長，支撐估值維持高位，板塊上升周期至少延續2-3年。
龍頭仍具配置價值
據中銀國際證券測算，2017年1季度基金在白酒持倉比例環比上升1.0個百分點至3.3%，距2012年2季度9.6%的歷史高位差距較大，與2007-2016年均值3.7%也有差距。
“優質白酒值得買入與等待，重點關注改善型品種，最看好山西汾酒、五糧液、酒鬼酒。山西汾酒，省內經濟復蘇消費反彈，省外渠道調整完成，重新進入發力期，國企改革推動制度紅利釋放，1年1倍空間。五糧液，渠道管控學茅臺、消費者培育開始起步、調整經銷商結構，2017年經營周期繼續向上。酒鬼酒，方向正確、穩扎穩打，隨著渠道體系的穩定，公司拐點漸行漸近?！睖|亮表示。
國泰君安證券食品飲料研究團隊指出，未來三年茅臺基酒緊缺，供不應求格局明顯，投資屬性成價格邊際推力，批價與廠價剪刀差逐步拉開，茅臺大概率將于2018年提高出廠價(預期差異在于提價幅度以及時間進程)，帶動行業價格整體上移，高端-次高端-中端將輪動受益。配置上，建議繼續增持白酒板塊，重點推薦瀘州老窖、貴州茅臺、山西汾酒、古井貢酒、洋河股份。
財富證券分析師劉雪晴指出，白酒仍然是全年看好的主線之一，雖然前期漲幅不小，但未見明顯的泡沫，持續看好龍頭貴州茅臺以及次高端古井貢酒、彈性品種酒鬼酒。調味發酵品景氣度持續在恢復中，重點看好的品種是恒順醋業和中炬高新。原奶價格上漲帶動乳企漲價，行業內企業盈利能力有所增強，加上配方奶注冊制即將落地利好嬰幼兒奶粉優勢企業，建議關注伊利股份和貝因美，其他食品關注克明面業。
(原標題：食品飲料估值走高 慎言見頂) | | |
